制氢-氢储运-加注-燃料电池氢应用构成了整个氢能-燃料电池产业链。

2020年9月，财政部、工业和信息化部、科技部、能源局联合印发《通知》，将购置燃料电池汽车补贴政策调整为支持政策用于燃料电池汽车示范应用。2021年8月，北京、上海、广东三个城市群率先获批。

三种氢源路径：灰氢、蓝氢和绿氢。绿色氢是未来方向，隆基股份等新能源企业布局氢能领域，油气或电力巨头也纷纷启动氢能产业发展新战略。

有多种储氢方式。我国车载储氢系统主要使用35MPa气氢为主。关于储氢瓶，我国目前成熟的产品只有35MPa和70MPa的Ⅲ瓶。储氢瓶的核心原料碳纤维目前还没有摆脱进口。

运输环节的成本主要由运输距离、运输方式等因素决定。国内加氢站目前主要采用20MPa长管拖车运输，运输1kg氢气100km的典型成本为6-8元。

目前，我国加氢站的主要规模在几百到几千公斤/d之间。截至2020年12月末，我国共建成加氢站118座。

燃料电池系统以燃料电池堆为基本单元。目前电堆的本土化率约为50%。国产电堆的不足主要体现在可靠性和寿命方面。

2025年是商用车燃料电池系统性能持续提升、系统成本持续下降、可靠性大幅提升、实现规模化推广应用的时间节点。2030-2035年是商用车燃料电池系统全面满足产业化要求的关键节点。

从车辆规模来看，以商用车为主，政策影响较大。

在整车的保险分布上，南方具有整体优势。27个地级市拥有燃料电池汽车保险。24家汽车企业在各地拥有燃料电池汽车。

在装机分布方面，第一梯队正在形成。23家燃料电池系统企业为车企提供配套设施。

净零排放情景下，氢能有望成为重点二次能源

氢能的主要应用增量在于二次能源的间接电气化。氢气可以达到30元/kg的成本。氢能成本降低，规模有望接近1亿吨/年。在交通领域，燃料电动汽车的氢气是电动汽车电力的另一种优选替代品。在储能领域，氢和氢制燃料储能是长期储能的首选。

投资建议：产业发展仍处于导入期，政策扶持与步伐关键，竞争格局尚不明朗。考虑到城市群政策对技术进步的直接推动，建议投资者关注技术优势，在门槛最高、成本绝对值和成本下降空间最大的膜电极-电堆-氢发动机系统集成领域和高压氢气瓶领域，具有竞争力的氢能应用/储存标的。